Das 60/40-Portfolio ist lebendig und gesund

By | December 1, 2023

Es ist nicht tot. Es ist wichtiger denn je.

Ich spreche vom 60/40-Portfolio, das manchmal als das lebendige Herzstück des Investierens angesehen wird. Diese konkreten Zahlen – die sich auf 60 % Aktien und 40 % Anleihen als primäre Anlagebestände beziehen – sind nicht aussagekräftig. Sie sind lediglich ein praktischer Ausgangspunkt, um über Investitionen nachzudenken, und kein exaktes, allgemeingültiges Rezept für jedermann. Das waren sie auch nie.

Aber sie stellen ein Grundprinzip dar. Obwohl es komplizierter ist, läuft alles auf Folgendes hinaus: Bewahren Sie Ihre Eier nicht in einem Korb auf. Diversifizieren Sie konsequent und systematisch zwischen Aktien und Anleihen und tun Sie dies langfristig.

Die Aussage, dass dieses Konzept tot ist, ergibt keinen Sinn. Diversifizierung beim Investieren ist heute so wichtig wie eh und je, auch wenn sie sich in letzter Zeit nicht ausgezahlt hat.

Die Wahrheit ist jedoch, dass sich sowohl Aktien als auch Anleihen in den letzten zwei Jahren größtenteils schlecht entwickelt haben, insbesondere im Jahr 2022. Steigende Inflation und steigende Zinssätze haben zu Anleiheverlusten und einem Marktrückgang geführt. Wenn Sie im Jahr 2022 ein breites Portfolio aus Aktien und Anleihen gehalten haben – unabhängig davon, ob Ihr Mix 60/40 oder eine andere Variante war – haben Sie wahrscheinlich Geld verloren. Weder Aktien noch Anleihen halfen.

Das war schrecklich. Aber die Lösung besteht nicht darin, die Diversifizierung aufzugeben. Es geht darum, durchzuhalten und vielleicht sogar noch mehr zu diversifizieren.

Harry Markowitz war ein Finanzriese. Er stammte ebenfalls aus Chicago und erzählte mir 2012, dass es ihm angenehm sei, Eier in einem Korb zu verwenden, um seine Arbeit zu beschreiben, für die er 1990 den Nobelpreis gewann.

„Was ich getan habe, war viel anspruchsvoller“, sagte er. „Es war eine Menge Mathematik nötig.“ Aber das Grundkonzept ist, dass Sie, sagen wir mal, in ernsthafte Schwierigkeiten geraten, wenn alle Ihre Investitionen gleich sind und einer von ihnen etwas Schlimmes passiert. Lass dir das nicht passieren.

Harry starb im Juni. Im Jahr 2012 erläuterte er, wie es möglich ist, das Gesamtrisiko durch die Kombination vieler einzelner Risikoanlagen zu reduzieren. Wenn Ihre Preisbewegungen schwach oder sogar umgekehrt korrelieren – sodass einige steigen, während andere fallen – wird Ihr Portfolio stabiler. Dies ist der Kern dessen, was als „moderne Portfoliotheorie“ bekannt geworden ist.

Er legt den Schwerpunkt auf die Vermögensallokation gegenüber der individuellen Auswahl von Aktien und Anleihen und akzeptiert nur das Risiko, das er tragen kann, indem er seinen Anlagemix entlang dessen auswählt, was er als „effiziente Grenze“ bezeichnet.

Das kann kompliziert sein, aber in einfachen Worten rät er dazu, Ihr Portfolio langfristig aufzubauen, damit Sie die ständigen Finanzkrisen ignorieren können, die so viele Menschen an der Wall Street beschäftigen.

Ist der Markt heute oben oder unten? Denk nicht mal dran. Das ist ein Rat, den ich mir zu Herzen genommen habe.

Nun wird dieser zentrale Investitionsansatz jedoch kritisiert. Warum? Der Aktienmarkt, repräsentiert durch den S&P 500, verlor im Jahr 2022 18 Prozent. Der Anleihenmarkt, definiert durch einen beliebten Benchmark-Index, den Bloomberg US Aggregate Bond Index, verlor 13 Prozent.

Diversifikation hat Sie im Jahr 2022 nicht geschützt.

Benjamin Graham, der Finanzprofessor der Columbia University, der Warren Buffett das Value-Investing beibrachte, schlug in mehreren Ausgaben von „The Intelligent Investor“ vor, dass ein Portfolio aus Aktien und Anleihen zu mindestens 20 % aus Aktien und vielleicht bis zu 80 % bestehen sollte %. Als vernünftigen Ausgangspunkt entschied er sich für eine Aufteilung im Verhältnis 50/50 und nicht für 60/40 und änderte die Aktienzuteilung je nach Marktbedingungen.

Aber 60/40 wurde im späten 20. Jahrhundert einigermaßen populär. Peter L. Bernstein, der Wirtschaftshistoriker, hat die Logik einer 60/40-Allokation einmal so erklärt: Langfristige Anleger sollten den Aktienmarkt gegenüber Anleihen bevorzugen, weil Aktien eine höhere Kapitalisierung haben, Anleihen sind jedoch Balsam, weil sie sicherer sind . Setzen Sie also auf Aktien, halten Sie aber gleichzeitig viele Anleihen und belassen Sie als Ausgangspunkt eine Allokation von 60/40.

John C. Bogle, der Gründer von Vanguard und Schöpfer der ersten kommerziell erhältlichen, kostengünstigen, breit angelegten Indexfonds, machte das 60/40-Portfolio genauso populär wie jeder andere, als er den Vanguard Balanced-Fonds gründete – eine einfache 60/40-Mischung aus ein breiter US-Aktienfonds von Vanguard und ein US-Anleihenfonds. (Im Jahr 2022 verlor es fast 17 Prozent.)

Sogar Jack, wie er darauf bestand, dass ich ihn nenne, sagte, 60/40 sei nicht der einzige Weg. Der älteste Fonds von Vanguard ist ein ausgewogener Fonds, der Wellington Fund, der zu 65 % aus Aktien und zu 35 % aus Anleihen besteht. Andere Vanguard-Fonds haben andere Allokationen. Alle hatten im Jahr 2022 große Verluste, entwickelten sich aber über lange Zeiträume gut.

Welche Mischung ist also ideal? Ich weiß nicht. Eine Idee besteht darin, in jungen Jahren mehr Aktien und mit zunehmendem Alter mehr Anleihen zu halten, obwohl Jack selbst dies nicht getan hat. Als er über 80 war, ging er Risiken ein und besaß weit über 60 % der Aktien in seinem persönlichen Portfolio, erzählte er mir.

Die wichtige Frage ist nicht, ob ein 60/40-Portfoliomix der beste ist. Es darf nicht sein. Aber alle traditionellen ausgewogenen Portfolios sind Mischungen aus Aktien und Anleihen, die darauf abzielen, das Risiko durch Diversifizierung zu reduzieren. Und jeder ist offen für die Hauptbeschwerde. Die Diversifizierung hat im Jahr 2022 nicht gut funktioniert.

Eine Antwort besteht darin, weiter zu diversifizieren. Die Fonds Vanguard Balanced und Wellington sind reine US-Fonds. Die moderne Portfoliotheorie legt jedoch nahe, dass Sie einen Teil des gesamten Universums öffentlich gehandelter Aktien und Anleihen besitzen.

Mit anderen Worten: Gehen Sie global vor. Nutzen Sie kostengünstige Indexfonds (oder aktiv verwaltete Fonds, wenn Sie das bevorzugen), die sich über die ganze Welt erstrecken. Dies ist der Ansatz, den ich verfolge und was die akademische Förderung allgemein empfiehlt.

Es hat jedoch nicht geholfen, wenn Ihr Ziel darin besteht, Verluste zu minimieren und Gewinne zu maximieren. Die US-amerikanischen Aktien- und Anleihenmärkte übertreffen seit Jahren die Märkte im Rest der Welt. Ich gehe davon aus, dass sich diese Situation irgendwann umkehrt und die globale Diversifizierung langfristige Ergebnisse zeitigt, wie die akademische Theorie nahelegt. Aber es war in letzter Zeit keine zufriedenstellende Lösung.

Eine weitere Möglichkeit besteht darin, über Aktien und Anleihen hinaus zu expandieren. Die sicherste Alternative ist wahrscheinlich Bargeld, zu dem auch Staatsanleihen und Geldmarktfonds gehören.

Nachdem die Federal Reserve im Kampf gegen die Inflation die kurzfristigen Zinssätze auf über 5 % angehoben hat, haben sie sich hervorragend entwickelt. Die Erhöhung der Barreserven und der Ersatz einiger Ihrer langfristigen Anleihen durch Geldmarktfonds war in den letzten zwei Jahren ein wirksamer taktischer Schritt, und Bargeld kann als Teil eines einfachen, klassischen Portfolios betrachtet werden, auch wenn das Timing schwierig sein kann. Richtig. .

Beim Wechsel zwischen Barmitteln und langfristigen festverzinslichen Beständen müssen Sie genau auf die Zinssätze achten und wissen, wann Sie in langfristige festverzinsliche Bestände ein- und aussteigen müssen. Es ist schwierig, es richtig zu machen.

Eine andere Möglichkeit besteht darin, Ihre festverzinslichen Bestände im Hinblick auf Laufzeit, Kreditqualität und Nationalität anzupassen, obwohl indexierte Investment-Grade-Anleihenbestände in Ihrer Landeswährung – Dollar, wenn Sie Amerikaner sind – möglicherweise alles sind, was Sie wirklich brauchen.

Für klassische Core-Investmentportfolios können solche Anpassungen sinnvoll sein.

Aber so weit würde ich gehen.

Es gibt viele weitere verlockende Alternativen.

Selbst diejenigen, die Kernportfolios aus Aktien und Anleihen befürworten, haben manchmal gefordert, andere Anlageklassen – wie Gold oder Immobilien – zu diversifizierten Kernanlagen hinzuzufügen, obwohl einige Studien gezeigt haben, dass diese bestenfalls minimalen Schutz bieten.

Es gibt keinen Mangel an Berichten von Vermögensverwaltungsfirmen, die argumentieren, dass Hedge-Fonds und Private-Equity-Fonds in den Mix des intelligenten Anlegers aufgenommen werden müssen. Und Sie können auch in Futures und Optionen investieren, die Ihre Verluste begrenzen können, allerdings mit einem entsprechenden Preis. Wenn Sie diesen Weg einmal eingeschlagen haben, warum gehen Sie dann nicht weiter? Kryptowährung: In der Branche wird davon gesprochen, dass es sich um eine Anlageklasse handelt, die in Ihrem Portfolio vertreten sein sollte.

Ich habe keine stichhaltigen Beweise dafür gesehen, dass eines dieser Dinge als Primärinvestition notwendig ist. Betrachten Sie als Stellvertreter für ein einfaches, auf die USA ausgerichtetes 60/40-Portfolio den bescheidenen Vanguard Balanced-Fonds von Jack Bogle. Zwar war die Rendite im Jahr 2022 schrecklich: minus 17 Prozent. Aber seit seiner Einführung im Jahr 1992 hat es auf Jahresbasis um 7,8 Prozent bzw. 900 Prozent kumuliert zugelegt. In den letzten 12 Monaten ist es um fast 10 % gestiegen. Daran ist nichts auszusetzen.

Aktien und Anleihen fallen in diesem Jahr größtenteils nicht gleichzeitig. Die Diversifizierung scheint wieder zu funktionieren.

Natürlich kann ich Ihnen nicht sagen, was in Zukunft passieren wird, und der Kernansatz wird Sie natürlich nicht immer vor Verlusten schützen. Aber niemand hat jemals versprochen, dass dies passieren würde.

Halten Sie Ihre Kosten niedrig, investieren Sie breit – und bleiben Sie bestehen. Es ist ein einfacher und bewährter Ansatz. Trotz der schmerzhaften Beulen gibt es gute Gründe zu der Annahme, dass es noch viele Jahre lang funktionieren wird.

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